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新的貸款市場報價利率形成機制效果初顯

  2019年,利率市場化改革迎來了標志性突破。8月17日,為深化利率市場化改革,促進貸款利率“兩軌合一軌”,提高利率傳導效率,推動降低實體經濟融資成本,人民銀行決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。從8月20日起,全國銀行間同業拆借中心每月20日公布LPR,作為銀行發放貸款的主要參考和定價基準。

  目前,自8月20日首次發布至11月20日第四次發布新LPR,1年期LPR已較同期限貸款基準利率低了20個基點,5年期以上LPR較同期限貸款基準利率低了10個基點。在業內專家看來,完善LPR形成機制,提高LPR的市場化程度,發揮好LPR對貸款利率的引導作用,有利于推動銀行降低實際貸款利率,將更多信貸資源向小微和民營企業配置,提高小微企業貸款的競爭力,降低小微企業融資成本,緩解小微企業融資難融資貴問題。

  對于下一步利率市場化改革方向,央行近期發布的《2019年第三季度中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱《報告》)表示,將改革完善LPR形成機制,通過宏觀審慎評估(MPA)考核等方式推動銀行更多運用LPR,堅決打破銀行通過協同行為設定貸款利率隱性下限,疏通貨幣政策傳導,推進貸款利率“兩軌合一軌”,以市場化改革辦法促進實際利率水平明顯降低。

  利率市場化改革邁出重要一步

  2013年7月,央行全面放開金融機構貸款利率管制,為進一步推進利率市場化,完善金融市場基準利率體系,指導信貸市場產品定價,于當年10月份創設了LPR,當時叫做“貸款基礎利率”。不過,受到參與范圍、報價模式、期限品種等多重限制,銀行發放貸款時大多仍參照貸款基準利率定價,特別是個別銀行通過協同行為以貸款基準利率的一定倍數(如0.9倍)設定隱性下限,對市場利率向實體經濟傳導形成了阻礙,是市場利率下行明顯但實體經濟感受不足的一個重要原因。

  針對以上問題,新LPR形成機制進行了四個方面的調整:一是報價方式變化,改為按公開市場操作利率加點形成的方式報價,其中公開市場操作利率主要指中期借貸便利(MLF)利率,LPR報價的市場化和靈活性明顯提高;二是品種增多,在原有1年期一個期限品種基礎上,增加5年期以上期限品種;三是報價行范圍代表性增強,在原有10家全國性銀行基礎上增加了城市商業銀行、農村商業銀行、外資銀行和民營銀行各兩家,擴大到18家,有效增強了LPR報價的代表性;四是頻率調整,報價頻率由原來的每日報價改為每月報價1次,提升了LPR的報價質量。

  在新LPR形成機制下,由LPR引導貸款利率,傳導路徑由原先的“貸款基準利率—貸款利率”轉變為“貨幣政策利率—LPR—貸款利率”,增加了貨幣政策利率直接影響貸款利率的渠道,有助于進一步疏通貨幣政策的傳導路徑。

  在新網銀行首席研究員董希淼看來,改革完善LPR是利率“兩軌合一軌”工作的重要一步,是利率市場化改革的關鍵一環,有助于提升貨幣政策傳導效果,提高金融資源配置效率。通過此次改革完善,LPR形成機制更加科學合理,新的LPR成為貸款定價的錨,對我國金融市場有著重大和深遠的影響。

  LPR改革效果逐步顯現

  總體看,改革完善LPR形成機制已取得階段性成效?!侗ǜ妗廢允?,9月份新發生貸款中,運用LPR定價的占比已達到46.8%,其中主要運用于企業貸款。

  隨著LPR改革效果的逐步顯現,市場利率向貸款利率的傳導效率提升,帶動企業貸款利率下降,9月份新發放企業貸款利率較2018年高點下降0.36個百分點,初步體現了以市場化改革的方式降低貸款實際利率的政策效果。

  值得注意的是,LPR改革后,MLF利率成為影響LPR報價的一個重要因素,因此,MLF利率走勢備受市場關注?!侗ǜ妗廢允?,MLF中標利率下降促進市場風險偏好上升,提振了信心,是金融機構平均邊際資金成本降低的體現,有助于推動降低企業實際貸款利率,促進降低社會融資成本。

  11月20日,全國銀行間同業拆借中心公布了最新一期LPR,1年期LPR為4.15%,較上一期下降5個基點,5年期以上LPR為4.80%,較上一期下降5個基點。此前公開市場政策利率接連下調,11月5日,MLF操作利率下調5個基點;11月18日,央行7天期逆回購利率也下調了5個基點。

  交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認為,發揮好LPR對貸款利率的引導作用,推動金融機構轉變貸款定價慣性思維,真正參考LPR定價,促進實際貸款利率下行,應該是未來一段時間央行的政策導向。

  “目前MLF利率已經成為LPR的一個重要參考基準,形成了較好的貨幣政策和市場利率之間的傳導路徑,未來除了要繼續完善這個路徑之外,還要特別打通傳導的‘最后一公里’,要強化商業銀行按照LPR的水平制定實際利率水平,讓貨幣政策意圖能夠在實體經濟中得以實現?!敝猩討強饈紫芯吭崩罱ňㄒ?。

  研究出臺存量貸款利率基準轉換方案

  LPR改革后,央行要求各銀行盡快在新發放的貸款中主要參考LPR定價,提出“358”要求,即截至2019年9月末,全國性銀行業金融機構新發放貸款中,應用LPR作為定價基準比例不少于30%;截至12月末,不少于50%;截至2020年3月末,不少于80%。

  目前來看,上述要求已經在積極落實中。但需要注意的是,新增貸款比較有限,大量貸款是存量貸款,對此,《報告》明確提出,下一步,央行將繼續做好LPR報價和運用工作,并抓緊研究出臺存量貸款利率基準轉換方案。

  因此,如何在平穩過渡的基礎上,實現對存量貸款定價基準的轉換,將成為下一步努力的方向。

  光大證券銀行業首席分析師王一峰分析稱,從當前情況來看,存量貸款基準錨的切換或將采取分類安排,可能會優先推動對公浮動利率貸款“換錨”。一方面能加快引導實體經濟融資成本下行,另一方面能消除銀行對大型企業的超額利潤。

  “完全的利率市場化是必然趨勢,從中長期看利差縮窄難以避免?!倍m當硎?,銀行應做好對宏觀形勢和自身情況的研判,調整和優化資產負債結構,加強利率風險管理;完善風險定價體系建設,提升風險定價能力,提高應對內外部變化的意識和能力。

責任編輯:楊喜亭